IPO MiniMax Гонконг 2025: старт подписки

Lisa Ernst · 31.12.2025 · Экономика · 5 мин

Волна IPO китайских ИИ-единорогов, возглавляемая MiniMax, формирует рынок капитала в Гонконге. Эта тенденция предоставляет инвесторам возможность участвовать в следующем раунде роста этих компаний, однако требует тщательного анализа раскрываемых цифр, структур и рисков.

Источник: Авторское представление

IPO китайских ИИ

Китайские ИИ-единороги усиливают свое присутствие на рынке капитала. MiniMax находится в центре внимания. Выход на биржу сигнализирует о потребности в капитале для дальнейшего роста и требует раскрытия цифр, структур и рисков. К концу 2025 года в Гонконге одновременно было размещено несколько новых эмиссий. Reuters сообщил о шести листингах с общим объемом 16,7 млрд гонконгских долларов в последний торговый день года. (Источник).

MiniMax позиционирует себя как одна из первых китайских компаний, работающих с большими языковыми моделями, стремящихся к IPO в Гонконге. (Источник). Параллельно на рынке продвигается Zhipu AI (под названием „Knowledge Atlas Technology“) с целевым объемом 4,35 млрд гонконгских долларов и оценкой в 51,2 млрд гонконгских долларов. (Источник).

Выбор Гонконга в качестве биржевой площадки является стратегическим. В 2025 году, по данным Reuters/HKEX, выручка от IPO в Гонконге составила 285,8 млрд гонконгских долларов от 119 листингов, со средним приростом в первый день торгов около 40%. (Источник).

Источник: feature.asia

Логотип MiniMax, китайского ИИ-стартапа.

Детали IPO MiniMax

Ключевые данные для „IPO MiniMax Гонконг Подписка 2025“ точны. Reuters называет привлечение капитала до 4,19 млрд гонконгских долларов (539 млн долларов США) и запланированный старт торгов 9 января 2026 года. (Источник).

Уведомление HKEX о глобальном предложении подтверждает эти данные: 25 389 220 предлагаемых акций (до опционов), максимальная цена предложения 165 гонконгских долларов за акцию и биржевой код „0100“. (Источник). Подписка в публичной части полностью осуществляется в электронном виде, в том числе через HK eIPO и участников HKSCC через FINI. (Источник).

Важным аспектом является структура корпоративного управления. Согласно проспекту, MiniMax является компанией с Каймановых островов, которая „контролируется через взвешенные права голоса“. (Источник). Бенефициары WVR могут использовать свою повышенную силу голоса независимо от других акционеров. (Источник). После листинга „доктор Ян“ будет контролировать около 72,05% прав голоса. (Источник).

По оценкам Reuters, подразумеваемая оценка от предложения составляет около 6,5 млрд долларов США. (Источник). Эта оценка является центральной точкой, поскольку она преобразует „гонку ИИ“ в цену за акцию, включая геополитические риски, потребность в капитале и маржу. (Источник).

Среди инвесторов — краеугольные камни, такие как Alibaba и Abu Dhabi Investment Authority (ADIA), а также другие финансовые инвесторы. (Источник). С 2023 года MiniMax привлекла более 850 млн долларов США финансирования, в том числе от Alibaba, Tencent, Hongshan Capital, Hillhouse Investment и Yunqi Capital. (Источник).

Проспект позволяет измерить развитие бизнеса. Выручка от продуктов, основанных на ИИ, выросла за девять месяцев до 30 сентября 2025 года до 38,0 млн долларов США (с 13,5 млн долларов США за аналогичный период прошлого года). Среднее количество активных пользователей в месяц за тот же период выросло примерно с 14,6 млн до примерно 27,6 млн. (Источник). В то же время расходы на исследования и разработки за этот девятимесячный период составили значительные 180,3 млн долларов США. (Источник).

Источник: bastillepost.com

MiniMax позиционирует себя как ведущая ИИ-компания.

Предыстория и контекст

„Волна IPO китайских ИИ-единорогов“ поддерживается модернизированной IPO-инфраструктурой в Гонконге, в частности, FINI. (Источник). FINI — это цифровая платформа для полного процесса расчета при новых листингах, сокращающая время между ценообразованием и торговлей. Переход направлен с T+5 на T+2. (Источник).

Также способствуют изменения в правилах и процессах. Reuters ссылается на изменения в правилах размещения от августа, которые поддержали настроения. (Источник). Документы HKEX по консультациям, касающимся определения цены IPO и требований к свободному обороту, демонстрируют активную работу биржи по „точной настройке“. (Источник).

Для китайских технологических компаний Гонконг является прагматичным компромиссом: достаточно международный для глобальных инвесторов, но регуляторно и культурно ближе к внутреннему рынку, чем Нью-Йорк или Лондон. (Источник).

IPO китайских ИИ-компаний в 2026 году освещают три ключевых аспекта:

1. Жажда капитала как ставка на рост: Выручка от эмиссии направляется на исследования и разработки, расширение продуктового портфеля и оборотный капитал. (Источник). Это важно для разработки моделей, поскольку вычислительные мощности, таланты и дистрибуция требуют высоких затрат до появления масштабируемых денежных потоков.
2. Видимый импульс: IPO компаний, производящих ИИ-чипы, таких как Moore Threads и MetaX, на китайском внутреннем рынке были „подписаны в тысячи раз больше, чем предлагалось“. (Источник). Такие цифры показывают высокий спрос, но также и потенциал для быстрых смен настроений.
3. Конкуренция как битва показателей: MiniMax рассматривается в ряду конкурентов, куда также выходит Zhipu AI. (Источник). Когда инвесторы смогут торговать „китайским ИИ“, вопрос о победителе будет решаться с помощью мультипликаторов, лок-апов, ориентиров и квартальных отчетов.

Анализ рисков

Несмотря на энтузиазм, при анализе MiniMax следует выделить два блока рисков:

1. Корпоративное управление: Взвешенные права голоса означают, что миноритарные акционеры структурно имеют меньше влияния, даже при высокой экономической доле. (Источник). Проспект явно предупреждает о рисках структур WVR. (Источник).
2. IP- и юридические риски: ИИ-видео движется в областях, чувствительных к авторскому праву. Disney, Universal и Warner Bros. Discovery подали иск против MiniMax в Калифорнии за предполагаемое нарушение авторских прав. (Источник). Иск относится к маркетингу Hailuo AI и использованию известных персонажей в рекламных материалах или сгенерированном контенте. (Источник).

Источник: neuron.expert

Гонконг как финансовый центр.

Вывод и перспективы

Волна IPO вокруг MiniMax — это стресс-тест для китайских ИИ-компаний. Им необходимо обеспечить прозрачность рынка капитала, одновременно управляя гонкой моделей, кривыми издержек, вопросами корпоративного управления и юридическими рисками. (Источник).

Для обоснованной оценки необходимы оригинальные документы::

• Уведомление HKEX о глобальном предложении (Источник)
• Полный проспект (Источник)
• Справочная информация HKEX о проведении IPO через FINI (Источник)